大摩维持巨人增持评级目标价71美元

北京时间4月23日下午消息，摩根士丹利今天发布研究报告，维持巨人(NYSE:GA)股票“增持”(Overweight)评级，目标价为7.1美元。

以下为报告概要：

发布仅一周，巨人新资料片《征途2S》的PCU(最高同时在线用户)已经达到创纪录的53.1万人，较2011年9月的记录高出22%。《征途2》过往业绩优异，去年的PCU两破纪录。我们认为，《征途2S》是近两年来中国最优秀的三大自主开发网络游戏之一。

去年第四季度，《征途2》便占到巨人总销售额的30%左右。我们认为该游戏到2012年底将为巨人贡献50%以上的收入。《征途2S》进行了几大升级，主要是：(1)丰富了游戏内容，增加了25%的新地图和角色。(2)客户端文件只比前一版本大10%，因此只需5分钟即可下载，降低了新游戏的普及门槛。(3)利用精细的3D技术提升了游戏画质。(4)由于允许跨服务器互动，因此该游戏的社交圈扩大到40多万玩家。(5)游戏内的特定战役全天24小时可用，之前每天只能玩2小时。

我们认为，巨人是创新型游戏推广的领导者。针对《征途2》，该公司已经与百事可乐展开联合推广 (例如，为百事可乐的幸运用户免费提供虚拟道具)，并在纽约时报广场投放了广告。

我们看多巨人，根据现金流量折现法计算的目标股价为7.1美元，表明该股仍有30%以上的上涨潜力。我们相信该股被低估，原因是：(1)按照当前股价，巨人对应2012年的市盈率仅为7至8倍，不计现金仅为6至7倍，而我们预计其2012年的每股收益将增长20%至30%。(2)得益于强劲的自由现金流，净现金占该公司市值的20%以上。我们预计巨人将维持5%至6%的股息收益率。(3)该公司拥有丰富的游戏组合，目前正在运营8款游戏，还有5款MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏)和6款网页游戏将陆续推出，我们认为这些因素基本都没有体现在股价中。

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