大摩给予人人持股观望评级

5月16日消息，摩根士丹利今天发布投资报告，给予人人“持股观望”股票评级，将其目标股价从从5.4美元下调至5.2美元。

以下为报告的主要内容：

预期变动

目标股价：从5.4美元下调至5.2美元

2012年全年净亏损预期：从4600万美元上调至5400万美元

人人第一季度销售额同比增长56%，主要受到游戏业务销售额的驱动，该业务收入同比上涨91%，占总营收的55%。该公司在新项目的投资扩大了其亏损额，不过长期来看那些投资应当能提供一些货币化机会。我们要等到该公司的利润率提升时才会上调对它的预期。

业绩好于预期

2012年第一季度销售额同比增长56%至3200万美元，较人人预期高位高7%;净亏损为1400万美元，低于我们预期的1900万美元，这主要得益于销售额较高，以及营销支出较低。

利好因素

1)激活用户达到1.54亿，同比增长32%;月独立登陆用户达4000万人，同比增长29%。2)用户在移动设备上花费的时间超过PC，超过一半的日活跃用户通过移动设备访问。3)人人预计第二季度销售额将环比增长28-34%，同比增长35-41%。4)现金净额约为11亿美元，相当于该公司市值的一半。它计划回购价值相当于其市值5-10%的股票。

利空因素

1) 受季节性因素和广告预期疲软影响，人人网络广告销售额在第一季度环比下滑38%。2)它的运营利润率同比下降41个百分点至-64%，这主要是因为在网络视频和移动领域的投资较高。

游戏销售额加速增长

1)人人游戏销售额在2012年第一季度同比增长91%，高于2011年23%的同比增幅，这主要因为该公司的新游戏和移动游戏日益流行。2)根据百度搜索请求排名，在中国最热门的50款网页游戏中，人人运营的游戏占比超过40%。3)该公司计划每个季度推出两到三款移动游戏。值得一提的是，受益于用户群较为高端，移动游戏的用户使用时间和每用户平均收入均高于PC游戏。 (乐邦)

股票评级：持股观望

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益：0.03美元

按ModelWare模型计算的预期每股收益：0.14美元;0.07美元;0.02美元

股价：5.49美元

目标股价：5.20美元

市值：21.35亿美元

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