大摩给予搜狐增持评级目标股价下调至93美元
2月7日消息,摩根士丹利今天发布投资报告,给予搜狐股票“增持”评级,目标股价则从100美元下调至93美元。
以下为报告的主要内容:
预期变动
对搜狐的目标股价从100美元下调至93美元,2012年和2013年摊薄后每股美国存托股收益分别下调14%和10%。
搜狐第四季度营收呈强劲增长,但其第一季度业绩展望则低于市场预期。这意味着对应调整后的2012年盈利预期,搜狐今天的市盈率为11倍左右,颇为可观。搜狐将从搜狗获得长期的“期权”价值。
业绩符合预期
搜狐第四季度销售额同比增长42%至2.46亿美元,符合其预期的高位。按照非美国通用会计准则计算,摊薄后每股收益为1.36美元,同比增长11%。
利好因素
1)广告总营收为1.01亿美元,同比增长51%,其中品牌广告销售额同比上涨29%。搜狗的搜索销售额同比猛增了2.5倍,占搜狐广告总营收的23%,占比同比增加了13个百分点。该公司的管理层预计今年第一季度搜狗搜索营收将增长163%。
2)在线游戏销售额同比上涨34%,主要受益于《天龙八部》的强势表现。
利空因素
1)受员工增加、内容开支以及在线游戏营销费用的影响,不计商誉减值,搜狐运营利润率第四季度同比下滑7个百分点至31%。
2)搜狐品牌广告2012年第一季度业绩预期疲软,销售额预计同比增长5%至10%,主要是因为受到该季度的季节性因素,以及2012年春节较往常早到来的影响。
估值具有吸引力
按照现金流量贴现法计算,我们将搜狐的目标股价定为93美元,这意味着该股还有60%以上的上行空间。
值得注意的是:
1)搜狐对应2012年预期收益的市盈率仅为11倍。
2)按搜索请求量来算,搜狗在第四季度仍是中国的第二大搜索引擎,市场份额达7%左右。搜狐管理层透露,该业务的销售额2012年预计同比增长80%至100%,达1亿美元以上。
股票评级:增持
业界前景:富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益:3.87美元;4.91美元
按ModelWare模型计算的预期每股收益:4.64美元;5.77美元
市场平均预期的每股收益:5.55美元;6.72美元
股价:63.05美元
目标股价:93美元
市值:24.5亿美元
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