大摩称华视传媒亏损收窄维持增持评级

7月28日消息，摩根士丹利今天发表报告称，华视传媒二季度亏损收窄，主要得益于需求增长、价格调整以及较佳的季节性，但该公司也存在商誉减值以及成本上涨的压力。大摩认为华视传媒目前具有较佳的市场地位和价格方面的吸引力，因此重申对该股“增持”的评级。

以下为报告摘要：

华视传媒二季度营收达到3180万美元，环比增长36%，同比增长3%，比我们的预期高出3%。按照非国际公认会计原则（Non-GAAP）计算，净亏损为230万美元，好于该公司此前发布的业绩展望（净亏损680万）。

利好因素：1）根据我们的计算，受地铁广告需求增长带动，华视传媒总广告销售时间环比增长28%，同比增长38%，使得该公司的总体刊挂率达到超过30%；2）每播出小时平均销售广告时间环比增长35%，因为更多的顾客接受新的广告价格；3）华视传媒的顾客数量环比增长47%，主要得益于较佳的季节性以及顾客认可度；4）华视传媒预期三季度营收同比增长超20%。

利空因素：1）由于08年收购的6家广告机构中有3家表现不佳，华视传媒录得8900万美元的一次性商誉减值。华视传媒管理层表示，预计不会出现进一步的账面价值调减；2）我们估计，与北京地铁合同的续展可能导致从四季度开始每季度增加300-400万美元的媒体成本。

我们重申对华视传媒“增持”的评级以及对该公司前景的看好。按照目前的股价，以我们2011年营收预期计算，该股的动态市盈率为10-11倍，接近并购DMG公司前该股估值范围（10-20倍）的低端。我们认为华视传媒将实现复苏，同时利润增长将会加速。

我们认为以下因素值得注意：1）华视传媒目前的市场地位是历史最强的，占有中国移动电视广告市场约70%的份额（一年前仅为45%左右）；2）该公司将继续吸引价格敏感度较高的顾客，目前华视传媒的广告率（如CPM）大约仅相当于当点电视台10-20%的水平；2）华视传媒目前总体刊挂率仅为30%左右，该公司将因此获得经营杠杆利益。

股票评级：增持

业界前景：富有吸引力

股价：3.80美元（2010年7月27日）

市值：2.78亿元人民币（楚慎）

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