大摩维持分众传媒增持评级

北京时间11月18日晚间消息，分众传媒今天公布了2011年第三季度财报。摩根士丹利随后发布研究报告，维持对分众传媒的“增持”评级。

以下为报告全文：

受益于强劲的广告需求以及多样化的客户来源，分众传媒第三季度业绩以及第四季度业绩预告表现良好。以2012年每股收益预期计算，分众传媒的市盈率约为13倍。未来3年，预计分众传媒非美国通用会计准则利润增长率将约为30%。维持对分众传媒股票“增持”的评级。

利润超出预期

净营收同比增长53%，至2.11亿美元，较我们的预期高11%，处于该公司此前业绩预告的上线。非美国通用会计准则每股ADS股份收益同比增长69%，至0.59美元，较我们的预期高21%，这主要是由于分众传媒该季度较为出色的运营表现。

财报亮点

1)来自核心业务的净营收同比增长53%，达到总营收的93%。2)分众传媒公布了强劲的第四季度业绩预告，来自核心服务的广告销售预计将同比增长约45%，超过其他广告行业的领先者，例如航美传媒、华视传媒和搜狐等。

潜在问题

我们已经看见中国团购市场的降温，而此前团购网站的广告支出增长很快。不过，分众传媒能够很好地应对这一风险，该公司与团购相关的营收仅约为2%。

分众传媒价值被低估

根据DCF估值法，我们认为分众传媒的目标股价为46.5美元，这意味着股价还有约80%的上涨空间。需要指出：1)以2012年每股收益预期计算，分众传媒的市盈率约为13倍，而未来3年利润的年复合增长率约为30%。2)分众传媒有着最多样化的广告客户来源，分众传媒拥有超过4600家客户，因此较少地依赖单一市场。3)分众传媒计划于2012年1月将广告价格上调10%至15%。4)向互动电视广告服务的扩张将使分众传媒从广告平台转型成互动平台，这将带来“选择价值”，有可能成为近期该公司的股价催化剂。到目前为止，分众传媒该服务用户数约为70万，到年底预计将达到200万。

摩根士丹利维持对分众传媒股票的“增持”评级，预计2011、2012、2013年每股收益分别为1.39、1.96及2.58美元。

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